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2020环保装备概念股龙头股:龙净环保(600388)

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环保装备概念股龙头股

  龙净环保(600388):归母净利润增9.5% 订单向好 转债获批文

  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/罗松/任楠 日期:2020-02-23

  报告要点

  事件描述

  2020 年2 月17 日,龙净环保发布2019 年业绩快报,2019 年公司预计实现营业收入110.8 亿元,同比增17.9%;归母净利润8.77 亿元,同比增9.5%;符合预期人生就是这样,牵挂着、烦恼着、自由着、限制着

  事件评论

  业绩实现持续稳健上行,利润增速低于收入增速主因毛利率下降和财务费用上升。公司2019 年毛利率从前三季度看,同比降4.4pct 至21.0%,主要原因有:1)非电项目单个项目合同金额变大,业主方压低毛利率;2)与京唐项目有关;3)与钢材等原材料价格变动有关,钢铁价格影响滞后;4)行业竞争加剧。财务费用显著上行,主因前期收购华泰保险3.9%股权(14.1 亿元)消耗资金,而公司EPC 业务规模已达百亿规模,需要保持足够的货币资金以保证流动性,故从2018 年以来增加了借款,致Q1-Q3 财务费用显著上行,达1.11 亿元,同比增0.66 亿元;公司已在外延方向开始严格控制。

  2019 年非经常损益1.82 亿元,同比增0.88 亿元,大幅增长主因出售龙岩溪柄电站产生投资收益,其100%股权作价1.27 亿元(其2018 年底净资产为2799 万元,推算该部分投资收益约为0.84 亿元)。

  技术优势促拿单强劲,并拓展非气业务。公司2019 年新增订单148.4 亿元,同比增14.2%,远超收入规模,故期末在手订单预计进一步增厚约23 亿元;截至2018 年底,公司期末在手订单172 亿元,故预计年末在手订单达195亿元,是2019 年收入规模的1.76 倍,对未来业绩形成强支撑。从前三季度订单来看,其电力行业订单已触底,钢铁、水泥、焦化、船舶尾气等非电行业已成为订单主力,并在水处理、垃圾焚烧、土壤修复等非气方向取得突破,其中德长环保已并表,乐清项目800 吨/日(另有备用规模400 吨/日)已投产;平湖项目预计2020 年中投产。

  发行可转债获得核准批文。2019Q3 资产负债率达73.2%(预收及应付账款高造成,非有息负债);公司发行可转债20 亿元,用于平湖项目等,于2020年2 月17 日获得核准批文,利于解决相关资金需求。

  维持“增持”评级。公司实施连续十年的员工持股计划,利于稳健前行,预计2019-2021 年归母净利润分别为8.77/10.1/11.3 亿元,同比增速为9.5%/14.6%/12.5%;对应PE 为13x/11x/10x。

  风险提示: 1. 回款风险:非电业务回款情况不及电力行业,需加强对回款的控制

  2. 非气业务的拓展存不确定性,且通过收购跨入新的领域,存一定的整合风险。

  

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(编辑:讯捷财经)

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