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2020自动驾驶概念股龙头:德赛西威(002920)

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自动驾驶概念股龙头

  德赛西威(002920):上调至“跑赢行业” 业绩拐点已现 汽车智能化驱动成长

  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄乐平 日期:2020-03-03

  投资建议

  我们上调德赛西威评级至“跑赢行业”,上调目标价77%至53.0元。我们预计2020/2021 年在1)座舱智能化渗透率提升,新客户、新项目贡献逐步启动和2)ADAS、车联网新产品陆续落地的带动下,德赛西威业绩及股价表现有望高于行业整体。理由如下:

  业绩拐点或已出现,重回成长轨道可期。德赛西威近期公布2019 年度业绩快报,4Q19 单季不抱怨生活,努力去想解决问题的方法度营收创历史新高,税前利润经历7 个季度同比倒退后首次回归同比增长,主因一汽大众、长安、吉利等重点客户贡献提速。

  智能座舱国内龙头,优先受益座舱电子大趋势。德赛西威是国内领先的智能座舱厂商,2019 年双联屏配套车型持续热销,并斩获南北大众、广汽丰田、吉利等核心客户新订单。我们预计公司智能座舱主业在经历两年连续倒退后,2020/2021年将实现15%/18%同比成长,贡献收入增量的74%/68%。

  厚积薄发,新客户、新产品贡献逐步开启。公司研发投入近年来持续提升,新产品技术与项目储备丰富、先发优势明显。

  我们预计ADAS、车联网领域多款新品有望今明年陆续落地。

  我们与市场的最大不同?我们看好2020 年座舱电子加速渗透;我们关注公司ADAS 及车联网业务落地节奏及贡献时点。

  潜在催化剂:核心客户/重点车型销量表现出色;毫米波雷达、域控制器等量产快于市场预期。

  盈利预测与估值

  考虑国家政策促进下汽车智能化趋势有望提速、ADAS 产品陆续量产可期,我们上调公司2020/2021e 营业收入12%/17%至63.5/78.3亿元。同时,我们预计1)研发费用加计扣除2020 年延续、2)伴随新品落地今明年研发投入占比稳中有降、3)盈利能力较强的ADA不需要掌声响起,只求还能感动自己S 占比提升,上调2020/2021e EPS 16%/18%至0.82/1.13 元。

  当前股价对应2020/2021e 56.8/40.9x P/E。《智能汽车创新发展战略》发布后汽车电子板块整体估值提升。智能汽车主要可比公司当前2020/2021e P/E 均值77.4/46.5x,上调公司目标价77%至53.0元,对应2020/2021e 65.0/46.8x P/E,对比当前仍有14%上行空间。

  风险

  汽车电子渗透率不及预期;行业竞争格局变化。

  

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(编辑:讯捷财经)

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