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2020草甘膦上市公司龙头:诺普信(002215)

讯捷财经

草甘膦上市公司龙头

  诺普信(002215)半年报点评:收入放缓 期待种植业务放量

  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李辉/吴立 日期:2019-08-26

  业绩符合预期

  公司发布19 年中报,18 年实现营收24.53 亿元,同比增长4.38%,归母净利润2.69 亿元,同比下降5.65%,扣非净利润2.46 亿元,同比增长2.51%,EPS0.3 元。业绩符合预期。

  收入略有增长,加强经销商管控

  公司本部制剂业务收入13.67 亿元,同比下滑4.67%,主要由于全球农药需求低迷,价格下跌。根据农药协会统计,5 月农药价格指数CAPI 为98.22,较年初下降5.92 点。控股经销商并表收入10.77 亿元同比增长17.9%,并表净利润1188 万元,同比下滑23.44%;控股经销商54 家其中并表41 家,参股经销商77 家,参股数量减少主要是由于公司加强参股经销商管理,主动优胜劣汰,从追求数量转而追求质量。公司经营性现金流在加强经销商管控后明显改善,19 年上半年净流出1.96 亿元,减少有些人头脑中只有问题,没有解决问题的方法和路径流出4.29 亿元。

  经销商净利润下滑,我们预计主要是由于特色农作物种植前期投入较大而产出需要时间,导致短期费用上升。盈利能力保持稳定,上半年毛利率28.75%同比略降1.2PCT,期间费用率也降低1.2PCT,净利润下降主要是由于投资收益同比减少5240 万。公司整体运行平稳。

  农药管理趋严,制剂龙头份额有望提升

  公司是中国农药制剂行业龙头,去年收入接近第二名第三名之和,市场份额仅4%(卓创资讯,农资市场网)。行业分散主要由于行业监管力度较低,新版农药管理条例17 年6 月正式执行,制剂市场将逐步规范,原药受环保政策影响也将加速洗牌,参考国外成熟市场,我们认为诺普信市场份额有望大幅提升。

  线下优势明显,特色作物种植值得期待

  公司聚焦高价值特色作物产业链经营,以“公司+农户+合作伙伴”的农业科技产业园发展新模式,全产业链布局经营。公司自有品牌的红心火龙果已布局7000 余亩,与百果园、天地人等公司成立合资公司,集合各方优势资源,打造从育种育苗、种植体系、渠道销售和品牌的通路,构建一流的火龙果单一作物产业链。

  盈利预测与投资建议

  受天气和农药需求低迷影响,下调公司2019-2021 年EPS 预测分别为0.36/0.45/0.59 元(前值0.45/0.58/0.69 元)当做人之理 处世之道前股价对应19-21 年PE 为17.8X、14.2X、10.8X。公司是农药制剂行业龙头,监管加强公司市场份额将逐步提升,转型农业综合服务,与百果园等公司合作,特色作物种植明年有望放量。给予19 年22 倍PE,目标价7.92 元,维持买入评级。

  风险提示:产品价格下行;新项目投产进度不达预期;安全生产风险;

  

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(编辑:讯捷财经)

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