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金价接近历史高点:是机遇还是风险

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黄金美元

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仅用了6个交易日,国际金价就从1800美元升至1900美元以上,仅比2011年9月创下的1921美元的历史高点低了不到20美元。

现货金在7月24日收盘时达到1900美元大关,收于1902美元/盎司,比3月份的低点高出约30%,与2011年创下的纪录高点相差约1%。这也是自2011年以来黄金价格首次超过1,900美元/盎司。

在最近金价的大幅上涨中,甚至连白银也开始上涨。未来投资黄金的机会和风险是什么?

  找收益、避险和投机下的黄金盛世

在现货黄金积极上涨的同时,纽约商品交易所(Comex)12月份的黄金期货合约价格更高,23日达到1,927.10美元/盎司,并在24日取代8月份的合约成为最高未平仓合约。

全球央行和主权基金加快了从负收益债券中撤出的速度,并增加了黄金配置。全球流动性充裕,避险情绪复苏,黄金投机情绪高涨.所有这些都在推动金价上涨。

首先,实际回报率的下降是黄金(一种无息资产)上涨的最大驱动力。“2018年11月,我们开始对金价持乐观态度。当时,黄金的现货价格为1,223美元/盎司,10年期美国债券的实际收益率(不包括通胀)为1.07%。自那以后,黄金价格上涨了50%,在此期间美元没有贬值。因此,黄金似乎完全受实际收益率下降的驱动。到目前为止,收益率已经下降了200个基点,目前仅为-0.9%左右。”渣打,全球研究主管埃里克罗伯逊,告诉第一财经记者,不到两年时间里,不仅黄金价格飙升,标普500指数也上涨了22%。

他提到,虽然实际回报率不会进一步下降,但目前的回报率已经引发了市场“寻找收入”的趋势。自今年3月18日以来,白银价格已经上涨了100%。白银对市场的关注表明,市场参与者正在进一步寻找可能赶上3月份以来风险资产增长的资产。

其次,上述“逐利”趋势也反映在大型机构的配置逻辑中。

根据景顺控股对83只主权财富基金和几只央行,主权财富基金进行的季度调查,第一季度主权基金对股票的敞口已降至2014年以来的最低水平,其中37%计划在2021年继续减持股票。在减少股票配置的同时,它还打算增持黄金。大约18%的央行计划明年增持黄金,而23%的主权基金计划增持黄金。

景顺的研究还发现,黄金配置在央行国家总储备组合中的比例从2019年的4.2%上升至4.8%,近一半的黄金持有量(48%)被用于替代负回报债券。这一趋势将会继续。

除了这些大投资者的配置,投机性需求也推高了黄金价格。

“最近,黄金和白银大幅上涨,但铂金涨幅有限。原因是铂金没有相关的ETF和期货,但前两者有。”法国, 巴黎银行全球市场部主管孙鸿志,告诉第一财经记者。

以人民币计价的沪黄金为例。今年上半年,以人民币计价的上海金破创纪录地增长了16%,领先于中国所有主要资产。根据世界黄金协会的数据,上半年黄金投资增加了11.6吨,使中国黄金交易所交易基金的总资产管理规模达到创纪录的32亿美元。

6月,华夏黄金交易所交易基金(即另一只中国黄金交易所交易基金,其至少90%由上海黄金交易所Au9999实物黄金合约支持)在上海证券交易所上市。此外,富国上海黄金交易所交易基金、广发上海黄金交易所交易基金、建信上海黄金交易所交易基金和中银上海黄金交易所交易基金也计划在近期推出。与现有的黄金交易所交易基金类似,这些交易所交易基金至少90%的资产管理规模投资于上海黄金交易所的实物黄金合约。

  美元贬值潮或成黄金下一个驱动力

随着金价逼近历史新高,未来的驱动力是什么?

如果实际收益率的下降是过去两年金价的主要驱动力,那么该机构认为,美元随后的下跌可能成为未来的驱动力。

本周,美元指数已跌至94点左右,与3月份近104点的高点相比,美元大幅贬值,但实际上并未结束。“尽管今年所有机构都看到美元下跌,但许多买家仍不愿意增持看跌美元头寸,因为他们希望看到美国大选更加确定,并担心地缘政治风险将推高美元。”罗伯逊说,“如果美元真的像预期的那样开始贬值(做空美元的机构的头寸开始增加),黄金会怎么样?”

他表示,随着全球经济逐渐复苏,如果投资者再次开始向大宗商品和新兴市场配置资金,他们将减少美元资产的配置。“这将是美元实际贬值趋势的加速器。美元能贬值多远?美元在2018年初的低点似乎是一个合理的初始目标,即——点,与目前的低点相比,下跌了7%。”

最近,欧元的升值也削弱了美元的动能。过去一周,欧元兑美元汇率突破1.15的高位,主要是因为21日新冠, 欧洲爆发肺炎疫情后,27个国家的领导人在布鲁塞尔进行了为期5天的密集磋商后,在欧盟达成了7,500亿欧元的“复苏基金”协议。

此外,随着油价和大宗商品价格的回升,加上政府的刺激政策,通胀开始缓慢上升,通胀预期的反弹将支撑黄金。目前,美国10年期盈亏平衡通胀率已升至接近1.6%的水平,几个月前曾跌至0.5%左右。

  短期涨幅过快或成潜在风险

虽然长期动能是合理的,但金价的短期上涨更多的是来自投机需求,过度上涨也可能是一种潜在风险。

“我们预计2021年黄金的平均价格为每盎司1909美元。尽管近期金价创下2011年以来的新高,但随后的上涨趋势可能会面临一定风险。”罗伯逊说。

KVB PRIME的特别分析师吴臻,告诉第一财经记者:“目前,黄金价格的离差已经达到了疯狂的水平,在过去的一个月里达到了3.1个标准差,从技术方面来说已经很难找到切入点了。如果我们过去几天的目标是稳定地占领可预测的空间,那么我们需要重新找到规律,不建议在短期内继续追逐黄金。”

中银国际大宗商品策略部负责人傅晓,对《第一财经记者》表示,由于目前市场反弹主要是由投机资金推动的,而投机资金可能很快就会离开,这意味着当看涨情绪消退时,金价将会回调。

值得注意的是,黄金非常喜欢不确定性。从长期来看,无论是流动性(主要是财政刺激)、流行性进展还是地缘政治风险,推动金价上涨的三大因素的不确定性都是完整的,主流机构也预计这些因素将推动金价升至2000美元/盎司。

然而,在中短期内,前两者的市场预期已经在金价中得到充分体现,地缘政治因素成为目前金价的主要推动因素。然而,地缘政治推广有一个特点。如果迅速升级,它将很快毁掉黄金牛市;不战而屈人之兵有利于黄金牛市的长期“健康”。这可以通过历史上地理因素推动的金价的大幅上涨和下跌来“验证”。

1979年11月,伊朗将美国扣为人质,12月,苏联入侵阿富汗,使得金价迅速飙升。然而,“丹尼尔”只持续了2个多月,在1980年1月达到顶峰,并开始暴跌。

尽管存在短期风险,但主要投资银行对金价将超过2000美元大关充满信心。

2008年金融危机后,美联储启动了几轮量化宽松计划。从2008年12月到2011年6月,美联储购买了2.3万亿美元的债券,并将借贷成本保持在接近零的水平,以促进经济增长。在此期间,金价也一路上涨,从1000美元/盎司升至2011年9月创下的1921美元/盎司的最高纪录。

今年,美联储发起的资产购买规模突然超过5万亿美元,远远超过当年水平,并有继续扩大刺激的想法。

本周在美联储举行的利率会议可能暗示是否需要进一步的刺激计划。

(文章来源:第一财经日报)

每日金融名言:高位跳空向上走,神仙招手却不留。

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