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中国零售交易行为的特点:爱追上追下 赌博心态 买得越少 输得越多

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股票

我相信每个进入股市的人心里都有赚钱的梦想,但俗话说“投资是有风险的,所以入市要谨慎”,但真正在股市赚钱的人很少,一些资深投资者嘲笑:“股票交易一得二得七失”。

专业人士在选择股票时通常比业余人士有优势。然而,根据腾讯证券今年年初发布的报告:到2020年,散户仍然是a股的主流。相比之下,自然人投资者占a股总数的99.78%,是近五年来的新高。

散户投资者投资的特点是什么?近日,上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉,清华大学,五道口金融学院张晓燕,副院长、哥伦比亚大学商学院教授查尔斯琼斯等人联合撰文,将中国散户投资者的交易行为特征尽收眼底。

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本文基于2016-2019年上海证券交易所交易和持股的综合自营账户数据,根据账户规模和其他人口统计变量将数千万散户投资者分为五类,研究他们的交易行为和收益表现。

从各类投资者的收入来看,在在2016年1月至2019年6月,散户投资者平均录得负收益,机构投资者和公司账户则为正收益,其中,账户市值10万元以下的散户亏损最多,平均亏20.53%,账户市值超过1000万元的散户损失最小,平均损失为1.62%。同时,机构投资者的平均回报率为11.22%,而公司账户的平均回报率为6.68%。

在世界经济论坛《中国资产管理行业进入发展拐点》报告中,张晓燕明确指出“许多散户投资者都有投机行为和赌博心态,贡献了约80%的股市交易量。占券商客户75%左右(账户余额不到10万元)的小投资者平均每年亏损2000元。”

根据该论文,从单个账户的损益金额来看,从账户市值10万元以下的散户,平均每年亏损2457元,其中,因选股亏1532元,因择时亏损774元,还交出了151元的交易费用。机构投资者的损益情况来看,每个账户的平均年利润为1344.77万元,选股利润为1807.48万元,但由于时间损失为417.69万元,交易成本为45.02万元。

本文还试图找出散户投资者的投资行为与上市公司新闻舆论之间的关系。

分析结果表明,与基本信息相比,散户投资者更关注不必要的信息。本文利用公开新闻数据发现,无论新闻是正面的还是负面的,账户规模小于1000万的投资者的交易偏差与未来股价趋势之间的相关性较低,而账户规模大于1000万的投资者在新闻发布后预测股价趋势的能力增强。

这一发现表明,不太富裕的散户投资者无法处理公共新闻,而较富裕的散户投资者可以成功地将有价值的新闻纳入交易。

曾有研究显示女性投资者较为理性

事实上,由于a股市场上有很多散户投资者,研究他们的交易行为并不少见。

据《中国证券报》报道,2019年3月22日,复旦大学泛海国际金融学院与上海证券交易所联合发布的《中国股市个人投资者理性指数研究报告》(以下简称“报告”)显示,个人投资者的理性不及机构投资者。

据介绍,本报告选取了沪市近五年(2013-2017年)的账户交易和头寸数据,并根据每年每个账户的交易和头寸统计相关指标。个人投资者根据头寸的市场价值分为五类:散户、小户、中户、大户和超大户;机构投资者根据其属性分为12类:经纪自营、经纪资产管理、公共基金(不包括ETF基金)、合格投资者(QFII)、私人基金、特别基金账户、信托、社会保障基金、保险公司、企业年金、一般机构(不包括经纪人的证券借贷账户)和沪股通投资者。除了投资者的类型,这种比较是从

据了解,本研究反映了非理性指数得分投资者的理性,其中非理性指数是基于a股市场投资者的四个显著非理性行为指标,反映了投资者是否存在“过度自信”、“分散不足”、“处置效应”和“投机偏好”四种典型的非理性行为。值得注意的是,此项研究中投资者越是非理性,其理性指数得分越高。

研究表明,个人投资者理性程度弱于机构。散户、小户、中户、大户和超大户的理性指数分别为206.6、198.6、189.0、182.8和179.9的理性程度随着财富规模的增加而增加。各种机构都比个人投资者更理性。合格投资者是最理性的机构,理性指数只有84.2,而一般机构是最不理性的,理性指数高达173.9。

研究表明,30岁以下投资者理性指数均值211.9,30-40岁投资者理性指数均值206.340-50岁投资者的平均理性指数为201.8,50-60岁投资者的平均理性指数为194.8,60岁以上投资者的平均理性指数为185.3。老年投资者有更严重的“处置效应”,但其他三个指标远比年轻投资者更理性。

研究还显示,女性投资者较为理性。女性理性指数196.5,男性理性指数203.9。

报告结论显示,中国股市的整体换手率远高于成熟市场,不同类型投资者之间的换手率差异较大;中国股市的个人投资者明显缺乏风险分散,平均只持有2只股票,远远低于其他类型的投资者;中国股市个人投资者的处置效应明显,机构投资者整体处置效应不显著,QFII、社保、基金等机构甚至存在反处置效应。中国股市的个人投资者具有高度的投机性,其投机偏好指数高于所有类型的机构投资者。从投资者理性指数来看,中国股票市场个体投资者的非理性在整个市场的各类投资者中最高,资产规模越小,非理性越明显;投资者的理性越高,利润水平越高。

(文章来源:国家商报)

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